ФРС
попытается вывести экономику на орбиту при помощи дополнительных
покупок облигаций. На Уолл-Стрит высшая математика, возможно, вышла из
моды, зато нее все еще есть сторонники в Федрезерве. Весь год
руководители ФРС искали признаки того, что экономика
"вышла на вторую космическую скорость", т.е., что рост достаточно
устойчив, чтобы обеспечить снижение безработицы после того, как
отработают свой потенциал двигатели государственного стимулирования и
повторного пополнения запасов. Но они все еще остаются слишком смутными и
едва уловимыми. Последний важный отчет по занятости до промежуточных
выборов, опубликованный 8-го октября, показал, что последствия кризиса
по-прежнему тянут экономику вниз.
Занятость по платежным ведомостям вне сельскохозяйственного сектора
США в сентябре снизилась на 95 000 рабочих мест. Конечно, основным
фактором этого снижения стало дальнейшее значительное падение занятости в
федеральной бюджетной сфере ввиду сокращения временных работников,
нанятых для переписи населения, которая проводится в стране каждые
десять лет.
Однако рост занятости в частном секторе составил лишь 64 000 рабочих
мест, т.е. 0.1%. Едва ли это можно считать темпом создания рабочих
мест, характерным для экономики, которая работает на полную мощность -
совсем не сопоставимо с дефицитом в 8 миллионов рабочих мест. Уровень
безработицы с июня застыл на отметке 9.6%. Что еще хуже, по данным Бюро
трудовой статистики, за год с окончанием в марте американская экономика потеряла на 366 000 рабочих мест больше, чем считалось ранее.
Критики Барака Обамы возлагают вину за стагнацию на сдерживающее
влияние новых правил и на слишком усердных бюрократов. И в этом
действительно что-то есть, однако, куда важнее банальное отсутствие
спроса. Домохозяйства по-прежнему озабочены выплатой своих долгов, и не
заинтересованы в увеличении своих расходов. Вряд ли Обаме удастся что-то
предпринять до выборов. Тим Гайтнер, министр финансов США, в начале
месяца с таким жаром говорил том, что в развитом мире, к которому
принадлежит и Америка, сохраняется огромная фискальная мощность для
дополнительного стимулирования, и Обама храбро провел кампанию в
поддержку представленного месяц назад плана по развитию инфраструктуры
на сумму в $50 млрд.
Но Конгресс прервал свою работу, не рассмотрев этот план, и после
выборов вернется к обсуждению новых расходов с меньшим рвением. Мало
того, что федеральное стимулирование сходит на нет, но также сокращается
занятость в государственном секторе и в местном самоуправлении. С
прошлого декабря занятость здесь в целом уменьшилась на 269 000 рабочих
мест. Снижение занятости в секторе местного самоуправления в сентябре
составило 76 000 рабочих мест (0.5%) (в основном, в школах) и стало
самым значительным с 1982 года. В опубликованном 6 октября исследовании
муниципальных фининспекторов Национальная лига городов выяснила, что в
прошлом году 35% местных правительств отправили работников во временный
отпуск, а 74% - прекратили расширять штат.
С учетом того, что фискальная политика вышла из игры, вся тяжесть
стимулирования спроса ложится на Федрезерв. После понижения
краткосрочных процентных ставок до нулевого уровня в конце 2008 года ФРС
впоследствии выкупил казначейские и ипотечные облигации на сумму $1.7
триллиона при помощи вновь напечатанных денег ("количественное
ослабление" или QE), чтобы снизить долгосрочные ставки и высвободить
ликвидность.
Эти покупки закончились в марте этого года. Теперь руководство ФРС
готовит рынки к их возобновлению. По словам Уильяма Дадли, президента
ФРБ Нью-Йорка, текущие уровни безработицы и инфляции находятся ниже
предпочтительных для ФРС отметок и "абсолютно неудовлетворительны".
Никто не знает точно, поможет ли QE2. Самые низкие долгосрочные ставки
на памяти нынешнего поколения не помогают домовладельцам, которые не
соответствуют жестким критериям андеррайтинга и не могут рефинансировать
обесцененную собственность.
И все же реакция рынка обнадеживает. Вместе со снижением доходностей
по облигациям и ипотечных ставок число ипотечных заявок выросло, причем
как на рефинансирование, так и на покупку домов. Индексы на фондовом
рынке выросли, а курс американской валюты снизился. Складывается
благоприятная ситуация для американского экспорта, правда, за счет роста
напряженности в отношениях с другими странами. ФРС, очевидно, не станет
обещать огромных покупок к конкретной дате, а вместо этого объявит о
более скромных суммах покупки в течение короткого периода времени,
утвердив также объемы покупок на будущее.
По прогнозам Goldman Sachs, первоначальные покупки ограничатся
суммой $100 млрд. в месяц. Это позволит ФРС быстро отказаться от этой
программы в случае внезапного улучшения ситуации. Однако это
маловероятно. Сейчас, когда официальные власти ФРС оценивают
безработицу, они не используют в своих рассуждениях такое понятие, как
ракета, и применяют другой термин из высшей математики - "седловая
точка". То есть, безработица, обосновавшись на текущих уровнях, может
либо продолжить рост, либо начать снижение. ФРС сделает все возможное,
чтобы придать этому движению нисходящую направленность. Поэтому нам
остается лишь ждать следующего этапа QE.
|
